大陸中小企業私募債 遠水難解近渴

     「企業成本高 券商利潤少 中小企私募債發行遇冷」,

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,1月20日《第一財經日報》報導;「68家中小企業私募債融資70億 公募基金圍觀為主」,

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,1月6日《21世紀經濟報導》報導;「中小企業債 遠水難解近渴」,

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, 1月15日《中國證券報》報導。大陸的資本市場本來就是債市缺位,

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,發行中小企業債對中小企業面臨的融資困難,

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,究竟是及時雨還是毛毛雨,

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,完全取決債市發展的基礎設施。
     台灣觀點
     大陸中小企業債推動迄今已一段時間,

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,本來立意良善,

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,但推出以來,卻始終雷聲大雨聲小,無法成為氣候。近日政府終於坐不住了,出台了指引,希望提升發債品質,但我覺得可能解決不了問題,反而會讓原本就熱情不高的企業和券商更加冷淡。
     自2012年5月啟動中小企業私募債試點以來,多地出台優惠政策措施,以推動發行工作,但政策作用不大。想想當年台灣公司債的熱況,大陸的企業債為何難以推動呢?除了兩岸金融發展階段的差異外,我覺得最主要還是大陸中小企業信用的相對缺失,資訊不對稱,機構都將中小企業視為高風險企業,沒信用就只好靠高利率來做風險補償,自然就進入了惡性循環。
     另外,除了票面利率,還有律師費、承銷費和2%~3%擔保費等費用,合計總成本一般都超過15%,有些甚至到18%。做實業的企業是付不起這麼高的成本的。
     此外,在大陸發私募債被要求一定要有擔保,也讓券商對承銷私募債熱情不高,更別說利潤不高,比如承銷一隻5000萬元(人民幣,下同)的私募債,只能得50萬~100萬元利潤,因此很多券商不會為發債而發債。
     平心而論,中小企業債是大陸解決中小企業融資問題的重要工具,但除非與債市相關的基礎設施能逐步建立,否則公司債對緩解中小企業流動性的壓力作用將有限。債券市場的基礎設施包括歷史資料的積累、信用評級、定價機制、破產清償機制等,這需要時間才能建立,而如何透過金融改革建立起債券投資人的投資興趣,或許都是大陸十二五期間的重中之重。

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